पूंजी परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण मॉडल (CAPM) की समझ

पूंजी परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण मॉडल (CAPM) का परिचय

पूंजी परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण मॉडल (CAPM) एक वित्तीय मॉडल है जो जोखिम और अपेक्षित रिटर्न के बीच संबंध स्थापित करता है। यह निवेशकों द्वारा किसी परिसंपत्ति के लिए आवश्यक रिटर्न निर्धारित करने के लिए व्यापक रूप से उपयोग किया जाता है, जिसमें इसकी जोखिम को समग्र बाजार के संदर्भ में ध्यान में रखा जाता है। CAPM मानता है कि निवेशकों को समय के मूल्य (जोखिम-मुक्त दर) और निवेश से संबंधित जोखिम (बाजार जोखिम) दोनों के लिए मुआवजा प्राप्त होना चाहिए।

सरल शब्दों में, CAPM निवेशकों को यह आकलन करने में मदद करता है कि क्या किसी स्टॉक में निवेश करना उचित है, उसके संभावित रिटर्न की तुलना उस जोखिम के साथ करके जो वह वहन करता है। CAPM को समझना निवेश निर्णयों, परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण, और पोर्टफोलियो प्रबंधन में मूल्यवान अंतर्दृष्टि प्रदान कर सकता है।

CAPM की उत्पत्ति

CAPM का विकास 1960 के दशक में विलियम एफ. शार्प, जॉन लिंटनर, और जैक ट्रेयनर द्वारा किया गया था, जिन्होंने हैरी मार्कोविट्ज़ के पोर्टफोलियो सिद्धांत पर आधारित पहले के कार्यों पर आधारित किया। शार्प का CAPM में योगदान उन्हें 1990 में अर्थशास्त्र में नोबेल पुरस्कार दिलाने वाला बना।

CAPM मार्कोविट्ज़ के आधुनिक पोर्टफोलियो सिद्धांत का विस्तार है, जिसने विविधीकरण को जोखिम को कम करने के तरीके के रूप में महत्व दिया। CAPM इस विचार को आगे बढ़ाता है कि एक व्यक्तिगत परिसंपत्ति कैसे एक अच्छे विविधीकरण वाले पोर्टफोलियो के कुल जोखिम में योगदान करती है।

CAPM का मूल सूत्र

CAPM का सूत्र मॉडल के लिए केंद्रीय है, और इसे इस प्रकार व्यक्त किया जा सकता है:

[
\text{अपेक्षित रिटर्न (ER)} = R_f + \beta (R_m – R_f)
]

जहाँ:

• ER परिसंपत्ति का अपेक्षित रिटर्न है
• (R_f) जोखिम-मुक्त दर (जैसे सरकारी बांड) है
• (\beta) (बीटा) परिसंपत्ति की समग्र बाजार के संबंध में उतार-चढ़ाव को मापता है
• (R_m) बाजार का अपेक्षित रिटर्न है
• ((R_m – R_f)) बाजार जोखिम प्रीमियम है

इस समीकरण का प्रत्येक घटक परिसंपत्ति के जोखिम स्तर के आधार पर अपेक्षित रिटर्न निर्धारित करने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाता है।

जोखिम और रिटर्न: CAPM की नींव

CAPM के केंद्र में जोखिम और रिटर्न के बीच व्यापारिक संतुलन है। मॉडल मानता है कि निवेशक जोखिम-प्रतिकूल होते हैं, जिसका अर्थ है कि उन्हें अधिक जोखिम उठाने के लिए उच्च रिटर्न की आवश्यकता होती है। यही कारण है कि CAPM में जोखिम-मुक्त दर शामिल होती है—वह रिटर्न जो निवेशक एक पूरी तरह से जोखिम-मुक्त निवेश, जैसे कि सरकारी बांड, से अपेक्षित कर सकते हैं।

बाजार जोखिम प्रीमियम उस अतिरिक्त रिटर्न का प्रतिनिधित्व करता है जिसे निवेशक स्टॉक मार्केट में निवेश करने के लिए अपेक्षित करते हैं, बजाय जोखिम-मुक्त परिसंपत्तियों के।

CAPM में बीटा (β) को समझना

बीटा (β) CAPM सूत्र का एक महत्वपूर्ण घटक है। यह परिसंपत्ति के उतार-चढ़ाव को समग्र बाजार के संबंध में मापता है। बीटा का मान 1 होने पर परिसंपत्ति बाजार के साथ चलती है। बीटा 1 से अधिक होने पर यह दर्शाता है कि परिसंपत्ति बाजार से अधिक अस्थिर है, जबकि बीटा 1 से कम होने पर यह दर्शाता है कि परिसंपत्ति कम अस्थिर है।

उदाहरण के लिए, 1.5 का बीटा वाले एक स्टॉक की अपेक्षा की जाती है कि वह बाजार की तुलना में 50% अधिक चलेगा। यदि बाजार 10% बढ़ता है, तो स्टॉक को 15% बढ़ना चाहिए, और यदि बाजार 10% गिरता है, तो स्टॉक को 15% गिरना चाहिए।

बाजार जोखिम प्रीमियम की भूमिका

बाजार जोखिम प्रीमियम अपेक्षित बाजार रिटर्न और जोखिम-मुक्त दर के बीच का अंतर है। यह उस अतिरिक्त रिटर्न को दर्शाता है जिसे निवेशक स्टॉक मार्केट में निवेश करने के लिए अपेक्षित करते हैं, बजाय सुरक्षित, जोखिम-मुक्त प्रतिभूतियों के।

जितना अधिक बाजार जोखिम प्रीमियम होगा, उतना अधिक रिटर्न निवेशक बाजार जोखिम उठाने के लिए मांग करेंगे। बाजार जोखिम प्रीमियम आर्थिक परिस्थितियों, निवेशक की भावना, और ऐतिहासिक बाजार प्रदर्शन के आधार पर भिन्न हो सकता है।

CAPM के पूर्वाग्रह

CAPM कई महत्वपूर्ण पूर्वाग्रहों पर आधारित है, जो वास्तविकता में हमेशा सही नहीं होते:

• निवेशक तर्कसंगत और जोखिम-प्रतिकूल होते हैं – वे अपेक्षित रिटर्न और जोखिम के आधार पर निर्णय लेते हैं।
• बाजार प्रभावी हैं – सभी निवेशकों के पास समान जानकारी होती है, और स्टॉक के मूल्य पूरी तरह से उपलब्ध जानकारी को दर्शाते हैं।
• कोई लेनदेन लागत या कर नहीं है – CAPM एक ऐसी बाजार की कल्पना करता है जहाँ व्यापार में कोई लागत नहीं होती।
• निवेशक विविधीकरण वाले पोर्टफोलियो रखते हैं – CAPM मानता है कि निवेशक ऐसे पोर्टफोलियो रखते हैं जो असंविधानिक (विविधीकरण योग्य) जोखिम को समाप्त करते हैं, केवल बाजार जोखिम को छोड़ते हैं।

हालांकि ये पूर्वाग्रह मॉडल को सरल बनाते हैं, लेकिन वे वास्तविक दुनिया के परिदृश्यों में CAPM को लागू करने में सीमाएँ भी उत्पन्न करते हैं।

CAPM का पोर्टफोलियो प्रबंधन में योगदान

CAPM पोर्टफोलियो प्रबंधन में एक मूल्यवान उपकरण है, विशेष रूप से परिसंपत्ति के अपेक्षित रिटर्न की गणना के लिए। एक परिसंपत्ति के बीटा पर विचार करके, CAPM निवेशकों को यह अनुमान लगाने की अनुमति देता है कि उस परिसंपत्ति से जुड़े जोखिम के लिए उन्हें उचित मुआवजा मिल रहा है, जो जोखिम-मुक्त दर के मुकाबले है।

व्यवहार में, यह पोर्टफोलियो प्रबंधकों को यह तय करने में मदद करता है कि क्या किसी विशेष स्टॉक या परिसंपत्ति को उसके अपेक्षित रिटर्न और कुल जोखिम में योगदान के आधार पर पोर्टफोलियो में जोड़ा जाना चाहिए।

CAPM के लाभ

CAPM के उपयोग के कई लाभ हैं:

• सरलता – CAPM जोखिम के आधार पर परिसंपत्ति के अपेक्षित रिटर्न की गणना करने का एक सीधा तरीका प्रदान करता है।
• विविधीकरण – CAPM विविधीकरण के महत्व और बाजार जोखिम और रिटर्न के बीच संबंध पर जोर देता है।
• सार्वभौमिक अनुप्रयोग – CAPM विभिन्न परिसंपत्ति वर्गों में लागू किया जा सकता है, जिससे यह वित्तीय उपकरणों के मूल्य निर्धारण के लिए एक बहुपरकारीय मॉडल बनता है।

CAPM की आलोचनाएँ और सीमाएँ

इसके व्यापक उपयोग के बावजूद, CAPM में कई सीमाएँ हैं:

• अवास्तविक पूर्वाग्रह – मॉडल पूर्ण बाजारों, तर्कसंगत निवेशकों, और कोई कर या लेनदेन लागत की धारणा करता है, जो वास्तविक बाजारों में शायद ही लागू होते हैं।
• बीटा की सीमाएँ – बीटा केवल बाजार जोखिम को पकड़ता है, न कि किसी व्यक्तिगत परिसंपत्ति के जोखिम को, और यह पूर्वदृष्टिगत है, जो ऐतिहासिक डेटा पर निर्भर करता है, जो भविष्य के प्रदर्शन का पूर्वानुमान नहीं कर सकता।
• स्थैतिक मॉडल – CAPM एकल-कालावधि निवेश की कल्पना करता है, जो दीर्घकालिक निवेशकों के लिए सीमित हो सकता है।

CAPM बनाम अन्य मॉडल

हालांकि CAPM का व्यापक उपयोग होता है, लेकिन इसके प्रतिस्पर्धी भी हैं, जैसे फामा-फ्रेंच तीन-कारक मॉडल। यह मॉडल CAPM का विस्तार करता है और आकार और मूल्य जैसे अतिरिक्त कारकों को शामिल करता है ताकि परिसंपत्ति के रिटर्न को बेहतर ढंग से समझा जा सके। CAPM केवल बाजार जोखिम पर विचार करता है, जबकि फामा-फ्रेंच मॉडल अन्य जोखिमों को भी ध्यान में रखता है जो स्टॉक के प्रदर्शन को प्रभावित कर सकते हैं।

CAPM के वास्तविक-world अनुप्रयोग

व्यवहार में, कंपनियाँ अक्सर CAPM का उपयोग अपनी इक्विटी लागत की गणना करने के लिए करती हैं, जब वे नए प्रोजेक्ट का मूल्यांकन करती हैं या नकदी प्रवाह मॉडल के लिए छूट दरें निर्धारित करती हैं। यह व्यवसायों को जोखिम-रिटर्न व्यापार के समझ को समझने और अधिक सूचित पूंजी बजट निर्णय लेने में मदद करता है।

CAPM और स्टॉक मूल्यांकन

CAPM स्टॉक मूल्यांकन में महत्वपूर्ण भूमिका निभाता है, जिससे विश्लेषकों को यह निर्धारित करने में मदद मिलती है कि क्या एक स्टॉक उसके जोखिम और

अपेक्षित रिटर्न के आधार पर उचित मूल्य पर है। एक स्टॉक के अपेक्षित रिटर्न की तुलना उसके आवश्यक रिटर्न (जो CAPM का उपयोग करके गणना की जाती है) से करके, विश्लेषक यह आकलन कर सकते हैं कि स्टॉक अधिक मूल्यांकन किया गया है या कम मूल्यांकन किया गया है।

CAPM का आधुनिक वित्त पर प्रभाव

पूंजी परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण मॉडल का आधुनिक वित्त पर गहरा प्रभाव पड़ा है। यह जोखिम और रिटर्न को समझने के लिए एक आवश्यक उपकरण बन गया है और दुनिया भर में निवेशकों, वित्तीय विश्लेषकों, और कंपनियों द्वारा उपयोग किया जाता है। CAPM के सिद्धांत आधुनिक पोर्टफोलियो सिद्धांत और कॉर्पोरेट वित्त के कई पहलुओं की नींव रखते हैं।

निष्कर्ष

सारांश में, पूंजी परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण मॉडल (CAPM) एक मौलिक वित्तीय मॉडल है जो निवेशकों को जोखिम और रिटर्न के बीच संबंध को समझने में मदद करता है। जबकि इसके कुछ सीमाएँ और पूर्वाग्रह हैं, CAPM परिसंपत्तियों के मूल्यांकन, पोर्टफोलियो प्रबंधन, और सूचित निवेश निर्णय लेने के लिए एक आवश्यक उपकरण बना हुआ है। जैसे-जैसे वित्तीय बाजार विकसित होते हैं, CAPM आधुनिक वित्तीय सिद्धांत का एक कोने का पत्थर बना रहता है।

सामान्य प्रश्न (FAQs)

1. CAPM का मुख्य उद्देश्य क्या है?
   CAPM का उपयोग किसी परिसंपत्ति के अपेक्षित रिटर्न को उसके जोखिम की तुलना में निर्धारित करने के लिए किया जाता है।
2. CAPM में बीटा क्या है?
   बीटा परिसंपत्ति के उतार-चढ़ाव को बाजार के संबंध में मापता है। 1 से अधिक बीटा अधिक अस्थिरता को दर्शाता है, जबकि 1 से कम बीटा कम अस्थिरता का संकेत देता है।
3. निवेशक CAPM का उपयोग क्यों करते हैं?
   निवेशक CAPM का उपयोग यह आकलन करने के लिए करते हैं कि क्या कोई निवेश उसके स्तर के जोखिम के लिए पर्याप्त रिटर्न प्रदान करता है।
4. CAPM की सीमाएँ क्या हैं?
   CAPM पूर्ण बाजारों, तर्कसंगत निवेशकों, और कोई लेनदेन लागत नहीं होने का पूर्वाग्रह करता है, जो वास्तविकता में अवास्तविक हैं।
5. क्या CAPM आज भी प्रासंगिक है?
   हाँ, आलोचनाओं के बावजूद, CAPM अभी भी परिसंपत्तियों के अपेक्षित रिटर्न की गणना और पोर्टफोलियो प्रबंधन में वित्त में व्यापक रूप से उपयोग किया जाता है।